雪峰科技（603227.SH）首次覆盖报告 新疆煤炭驱动民爆高景气，强强联合供给新看点 2024 年 09 月 10 日 ➢ 雪峰科技： 新疆"民爆+能化"双主业龙头 公司总部位于新疆乌鲁木齐，始建于 1958 年，主要从事工业炸药、雷管、索类等民 用爆炸物品的研发、生产、销售、配送。2022 年收购玉象胡杨，注入天然气化工循 环经济产业链模式，公司目前已建立起"民爆+能化"双主业协同发展体系，成为全 疆唯一硝酸铵、硝基复合肥生产企业。2023 年公司疆内收入 56.18 亿元，占比 80%。 ➢ 民爆板块：新疆民爆高景气，强强联合贡献新看点 供给端来看：民爆行业新增产能存在硬性约束，头部受益行业整合，2025 年生产总 值 CR10 有望上升至 60%。需求端来看，工业炸药下游应用领域 70%以上来源于矿 山开采，2022 年以来金属矿山、煤炭开采领域资本开支实现逆势增长，2024 年 1- 6 月煤炭开采、采矿业固定资产投资增速分别为 16.6%、17.0%。受益前期煤炭产能 快速释放+基建需求，新疆民爆市场步入高速发展阶段。 公司民爆业务以工程爆破一体化服务为核心，业务涵盖工业炸药、雷管、索类的"产、 ...