报告公司投资评级 - 报告维持招商轮船(601872.SH)的投资评级为"买入" [3] 报告核心观点 - 公司是全球领先的多船型航运平台,油运、散运船队在规模和运营能力上均处于全球前列,当前全球需求侧即将步入降息周期、油运和散运的供给侧又受限于长期资本开支不足、造船产能有限、环保新规压力等因素,公司有望迎来油、散行情共振 [5] - 预计公司2024-2026年业绩分别为60.0、79.6、89.5亿,对应PE分别为9、7、6倍,看好公司景气前景 [5] 公司经营情况总结 油运业务 - 行业层面,由于OPEC仍处减产阶段、国内原油进口量下滑等需求压制,油运周期上行趋势受阻,但公司VLCC船队上半年实现4.8万美元/天的运价,持续跑赢市场 [4] - 公司油运船队Q2净利率为33.4%,环比Q1的34.1%降幅较小,油运船队仍然保持较强盈利能力 [4] 散运业务 - 行业层面,上半年收中国大宗品进口需求带动,干散货运价持续上行,BDI指数于Q2录得均值1848点,同比+41%,环比+1.3% [5] - 公司层面,主要船型均跑赢市场指数,预计受益于公司散运部分滚动期租的运营方式,公司散运船队Q2营业收入环比增长8.8%至20.6亿,净利润环比增长24.1%至4.4亿,该业务持续复苏并经营精进 [5] 其他业务 - 集运业务受红海事件影响下景气攀升,但公司所处区域市场变化较小,Q2净利润同比下降45.7%至1.4亿 [4] - 滚装船业务内外贸运力调整获得成效,上半年外贸运量同比增长30%,Q2净利润贡献0.9亿 [4] - LNG业务Q2贡献净利润1.6亿,与Q1持平,主要源于CLNG投资收益 [4]