投资评级和核心观点 - 公司2024年上半年业绩超预期,维持"增持"评级。公司2024Q2单季度实现营收16.35亿元/同比+10.33%,归母净利润0.99亿元/同比+16.76%,扣非归母净利润0.97亿元/同比+16.96%,整体业绩表现优于预期。[2][3] - 公司加盟占比带动毛利率下行,但费用率优化,产品结构渐趋稳定,净利率稳中有升。2024Q2单季度公司毛利率23.30%/-2.43pct,扣非归母净利率5.92%/+0.34pct,期间费用率14.71%/-3.42pct。[3] - 金九银十旺季有望回暖,H2加盟拓店释放可期。2024年上半年净增门店52家(加盟净增69家,自营净减17家),下半年加盟商拓店释放可期,维持全年门店净增300家目标。[3] 财务数据和预测 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.11/4.69/5.33亿元,EPS分别为0.46/0.53/0.60元。[9][10][13] - 考虑到公司加盟拓店释放,驱动业绩具备较强成长弹性,给予公司2024年13倍PE,下调目标价至5.98元。[3][13] 行业比较 - 根据PE估值法,公司可比上市公司分别为中国黄金、菜百股份、老凤祥、曼卡龙,其2024年平均PE为13.16倍。[12][13]