报告评级 - 报告给予晶科能源"买入"评级,维持原有评级[4] 核心观点 - 公司总出货量及TOPCon出货量持续保持行业第一,2024H1公司组件出货43.8GW,N型组件占比超过80%,其中2024Q2组件出货量约24GW。公司持续深化新兴市场的前瞻性布局,海外出货占比约65%,海外营收占比约71%,使公司保持稳健发展态势。[5] - 公司通过费用管控,抵消光伏产业链周期不利影响。2024Q2各项费用率环比均有降低。[5] - 公司2024Q3预计出货23-25GW。晶科能源为TOPCon先行者,TOPCon电池量产平均效率达26.1%+,良率效率领先行业,并在TOPCon专利保护方面亦进一步构建了护城河,年底公司硅片/电池/组件产能规模有望达120/95/130GW,全面转型N型。公司沙特10GW电池组件项目已经官宣,正加快从全球销售、全球制造到全球投资的进程,全球化战略持续升级。[5] 财务数据 - 2024H1公司实现收入472.51亿元,同比下降11.88%;归母净利12亿元,同比下降68.77%。2024Q2实现收入241.68亿元,同比下降20.69%,环比增长4.7%;归母净利0.24亿元。[4] - 2024H1公司营业外支出7.5亿元,Q2 7.48亿元,主要为山西基地火灾损失6.47亿元。2024H1公司其他收益11.17亿元,其中Q2为8.85亿元,主要为收益相关的政府补助。2024H1公司计提资产减值损失5.84亿元,其中Q2为4.34亿元,主要为存货跌价。[5] - 2024Q2公司毛利率为7.60%,环比有所降低,主要为受产业链价格波动的影响。[5] - 2024Q2公司经营性现金流为负,主要原因为Q2持续降本增效,提前支付供应商货款。[5]