报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为"买入|维持" [1] 报告的核心观点 耳机市场发展 - 蓝牙耳机全球市场规模已超500亿美元,各方面技术基本成熟,呈现标准化趋势,并衍生出场景细分的第二增长曲线 [4] - 一些经济水平略低的国家中消费电子产品渗透率远低于全球水平,随着经济发展和产业链成熟,普通蓝牙耳机售价仍有下探空间,有利于新兴市场的起量 [4] - 公司持续布局耳机市场,量产多项讯龙二代项目,包括倍思的Hybrid ANC TWS、Anker的Hybrid ANC头戴等,该平台已成为行业高性能ANC耳机产品的主要解决方案之一 [4] - 公司推出优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片,实现从高阶到入门级的全面覆盖,采用自研的OWS音效算法,支持新一代BT5.4蓝牙协议,提供清晰语音通话和澎湃低频效果 [4] 蓝牙音箱市场 - 2023年中国蓝牙音箱市场销量为2,370万台,同比增长1.9%;销额为66.4亿元,同比增长4.9% [5][6] - 公司讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度新推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱中,具有Hi-Res小金标双认证和AI语音交互功能 [6] - 公司也推出了基于BT896X的LE Audio方案,特别是Auracast技术,可满足后续中高阶音箱的市场需求 [6] - 公司还量产了飞利浦等品牌的高阶Soundbar产品,通过BT896X的强大算力实现了蓝牙SoC单芯片解决方案 [6] 可穿戴和BLE芯片等新产品 - 2024年全球可穿戴腕带设备市场出货量将增长5%,达到1.94亿台,公司已完成从高阶到中低阶的全面产品布局 [6] - 公司AB2027A3数传芯片应用于巴黎奥运会乒乓球台的灯光控制,BLE芯片在智能照明、智能戒指、语音遥控器等多个市场实现量产 [6] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入18/23/28亿元,归母净利润3.1/4.1/5.4亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为18/14/10倍 [7]