报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[2] 报告的核心观点 1) 逆变器业务营收稳定增长,渠道及产品力领先。2024年上半年,公司逆变器业务实现营收130.9亿元,同比+12.6%;毛利率为37.62%,同比提升+1.7pct。公司加码布局全球市场,服务网点超过490家,并与多家大客户签订大单。公司持续推出新品,如面向工商业的新一代大功率组串逆变器和首款微型逆变器系列。[1] 2) 储能系统业务毛利率显著提升。2024年上半年,公司储能系统业务实现营收78.2亿元,同比-8.3%;毛利率为40.1%,同比提升+12.6pct,主要受益于前期签订的高毛利订单。公司储能系统布局广泛,覆盖欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场,并与多家大客户签订大单。[1] 3) 考虑公司作为光储双龙头,受益于全球储能需求景气度上升,尤其中东等新兴市场订单超预期,分析师微调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为5.64元、6.39元、7.36元。[1] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营收310.2亿元,同比+8.4%;实现归母净利润49.6亿元,同比+13.9%。其中,Q2实现营收184.1亿元,同比+14.7%,环比+45.9%;实现归母净利润28.6亿元,同比+0.6%,环比+36.6%。[3] 2) 预计公司2024-2026年营业收入分别为84,375百万元、102,540百万元、119,641百万元,同比增长16.8%、21.5%、16.7%。归母净利润分别为11,685百万元、13,250百万元、15,265百万元,同比增长23.8%、13.4%、15.2%。[5] 3) 预计公司2024-2026年毛利率分别为30.4%、29.4%、29.5%,净利率分别为13.8%、12.9%、12.8%,ROE分别为30.1%、25.8%、23.2%。[5] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为5.64元、6.39元、7.36元,对应PE分别为13.5倍、11.9倍、10.3倍。[1][5]