报告公司投资评级 公司维持"持有"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司门店端经营承压,拓店速度放缓,鲜货产品和单店店效表现承压 [2] 2) 毛利率受益鸭副产品原料成本回落,期间费用增加助力门店销售 [2] 3) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.22/1.60/1.88亿元,对应当前股价PE分别为29/22/19倍 [6] 分产品和区域总结 1) 分产品来看,公司2024H1鲜货产品/包装产品/屠宰加工/米制品业务/检测业务/其他业务分别实现营业收入6.71/0.27/0.26/3.16/0.01/0.19亿元,同比-12.56%/-7.29%/+58.81%/+2.02%/+73.81%/-18.47% [2] 2) 分区域看,公司2024H1于江西/广东/浙江地区分别实现营业收入4.71/1.17/3.25亿元,同比-4.93%/-25.79%/+4.94% [2] 3) 门店数量方面,截至2024H1公司肉制品加工业拥有4,052家专卖店,较上年末减少445家,其中直营门店/加盟店分别减少34/411家,同店单店收入同比下降 [2] 财务数据和估值 1) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.22/1.60/1.88亿元,对应当前股价PE分别为29/22/19倍 [6] 2) 公司2024H1整体毛利率为32.43%,较去年同期增加4.71个百分点,主要系鸭副产品原料价格下行带来成本回落 [2] 3) 公司2024H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.02%/8.39%/3.82%,较去年同期分别增加2.80/1.93/1.10个百分点 [2]