报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [27] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入68.86亿元,同比下降4.56%,主要受烯烃产品销量减少及焦化产品价格下降的影响 [4] - 2024年上半年,公司归母净利润-0.43亿元,同比收窄,主要受公司烯烃、炭黑产品毛利升高的影响 [5] - 公司生产运营稳健,项目建设进展顺利,青岛基地已形成丙烯180万吨/年、聚丙烯135万吨/年、炭黑48万吨/年的生产格局,下半年二期新装置90万吨/年PDH、2*45万吨/年PP全面投产 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为171.50、205.33、230.20亿元,归母净利润分别为-0.65、1.12、2.45亿元 [27] 分产品经营数据 - 2024年上半年,炭黑产品实现营业收入22.34亿元,同比增长0.83%,毛利为1.17亿元,毛利率为5.22% [4] - 2024年上半年,烯烃产品实现营业收入22.07亿元,同比下降11.24%,毛利为-0.18亿元,毛利率为-0.83% [4] - 2024年上半年,煤焦产品实现营业收入16.41亿元,同比下降12.25%,毛利为-0.04亿元,毛利率为-0.25% [4] - 2024年上半年,精化产品实现营业收入2.55亿元,同比增长1.02%,毛利为0.34亿元,毛利率为13.41% [4] 公司财务数据 - 2024年上半年,公司销售费用率为0.10%,同比下降0.01个百分点;管理费用率为1.47%,同比上升0.19个百分点;研发费用率为0.77%,同比下降0.07个百分点 [5] - 2024年上半年,公司经营活动现金流量净额为3.18亿元,同比增加1711.28%,主要因为丙烷等原料采购量比上年同期减少所致 [5] - 2024年上半年,公司毛利率为1.92%,同比下降1.39个百分点 [15] - 2024年上半年,公司期间费用率为3.62%,同比上升0.54个百分点 [16] 风险提示 - 产品价格波动风险 [7] - 原材料价格波动风险 [7] - 行业竞争加剧风险 [7] - 生产事故风险 [7] - 产业政策变动风险 [7]