报告公司投资评级 公司被下调至"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 1) 2024H1公司实现营业收入15,638万元,同比-21.4%,归母净利润2,533万元,同比-36.6%,扣非归母净利润1,589万元,同比-53.4% [2] 2) 下游部分项目实施节奏不及预期以及营销研发投入加大导致上半年业绩下滑 [2] 3) 智慧能源业务持续向好,构筑稳定的业务基本盘,在智能能源市场连续多年增长 [2] 4) 智慧城市方面,有望受益于车路云项目落地实现长期增长 [2] 5) 智慧交通、工业互联网板块积极转型成为解决方案提供商 [2] 盈利预测和估值分析 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.8/1.2/1.7亿元,同比分别-29.8%/+59.4%/+42.2% [3] 2) 短期工业互联网、智慧交通等下游的承压以及研发营销费用的投入增加将给公司业绩造成负面影响 [3] 3) 但公司在智慧能源领域的市场地位稳固,智慧轨交、车路云项目下半年到明年起量预期较高,公司的市场开拓和研发投入将取得更积极的成果,估值有望受到制造业、新能源、车路云等稳增长政策的催化 [3] 分应用场景总结 智慧能源 1) 包括传统电力、光伏、风电、新型储能、智慧矿山等场景,公司在智能能源市场连续多年增长 [2] 2) 公司在智慧矿山已初步完成由数字化向数智化的转变,连续多年市占率排名领先 [2] 3) 电力、光伏、风电等领域公司的数字化市场已经出具规模,并在海外市场取得初步成果 [2] 智慧城市 1) 城市智能网联是公司明后年有望重点突破的领域 [2] 2) 公司在低速无人驾驶、无人公交车等领域已批量供货,并在车载确定性网络、车载多域控制器、车载网关等方面布局 [2] 3) 以柳州车联网先导区项目为例,公司通过工业级以太网交换机获取前端相关设备数据,为交通管理者和参与者提供信息与服务 [2] 智慧交通 1) 公司已拥有全系列轨交通信系统解决方案,且在PIS、AFC等多个细分领域市占率领先 [2] 2) 高速公路领域,公司投入研发资源对高速公路产品进行集成化设计,转型为联合生态系统级解决方案提供商 [2] 工业互联网 1) 公司联合智能制造生态伙伴推出制造数字化转型系统解决方案,为业主及集成商提供交钥匙工程 [2] 2) 公司以HaaS工业数字化平台作为抓手,为客户提供网络管理、设备监控、可视化运维、信息安全等功能 [2]