报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 公司业绩 - 2024年上半年营收135.64亿元人民币,同比下降11.33%;净利润10.43亿元人民币,同比下降30.19%,符合预期 [3] - 预计2024-2026年净利润分别为20.88、22.80、25.46亿元人民币 [3] 管道业务 - 管道营收112亿元,同比下滑8.3%,主要受需求疲软和行业竞争压力影响 [3] - 公司管道产品多元化,减少地产依赖,布局输油、输氢等新应用领域,农业农村市场管道出现增长趋势 [3] - 继续优化客户群体,加强政府部门、央国企等开拓,推进海外版图,加速实行产销本地化 [3] 毛利率和风险 - 2024年上半年毛利率27.48%,同比相对平稳,预计后续有望维持当前水平 [3] - 2023年对高风险地产企业做集中减值,今年预计无大额拨备,通过工抵房等方式减少损失,整体风险消化相对充分 [3] 债务结构优化 - 2024年上半年末债务总额210.3亿元,同降12.8%;美元债务占比19.4%,同降7.4个百分点 [3] - 持续控制债务规模,优化债务结构,2024年上半年融资成本4.84亿元,同比下降约0.47亿元 [3]