报告公司投资评级 公牛集团维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1. 公司基本盘产品结构升级,新能源业务快速发展 [6] - 电连接业务:转换器产品聚焦不同群体的多样化场景需求,开发柔性一转多、摔不烂插座、一体公母插头等新品 [6] - 智能电工照明业务:打造以智能无主灯为核心的前装用电产品生态,包括墙壁开关插座、LED照明、浴霸等,并推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式 [6] - 新能源业务:快速完成从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能、从ToC到ToB等产品线和渠道的布局,实现高速增长 [6] 2. 2Q24盈利水平同比明显提升,毛利率和净利率均有大幅提升 [6] - 2Q24毛利率为43.59%,同比+0.4pcts;归母净利率为28.57%,同比+3.1pcts [6] - 毛利率上行主要系内部降本增效、采购均价下行、产品结构升级 [6] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入83.9亿元,同比增长11%;归母净利润22.4亿元,同比增长23% [5] 2. 2024年上半年分品类看,电连接业务、智能电工照明业务、新能源业务的收入分别为38.70亿元(+5.23%)、42.11亿元(+11.69%)、2.89亿元(+120.22%) [6] 3. 2024年上半年公司毛利率为42.9%,同比提升2.4个百分点;归母净利率为26.7%,同比提升2.7个百分点 [6] 盈利预测与估值 1. 下调公司2024-26年归母净利润预测至42.9/47.3/52.8亿元,较前次预测分别下调3.8%/7.6%/9.6% [7] 2. 现价对应PE分别为19/17/15倍 [7]