报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 自有品牌业务规模和市场份额持续提升，毛利率同比增长 - 2024H1 自有品牌业务/面向企业客户业务实现营业收入11.16/39.22亿元，同比变动+71.9%/-12.3% [2] - 2024H1 自有品牌业务中欧洲等地区/美国分别实现营业收入9.29/1.87亿元，同比增加88%/20.6% [2] - 2024H1 面向企业客户业务中美国/中国内地/欧洲等地区实现营业收入18.58/0.88/19.76亿元，同比变动-9.8%/+41.4%/-16.0% [2] - 2024H1毛利率为38.0%，提升1.8个百分点 [2] 加大市场推广投入，研发能力持续提升 - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.44%/6.73%/15.09%/0.38%，分别同比+3.37/-2.37/+3.08/+0.16个百分点 [2] - 销售费用率提升主要系加大国际市场的开拓和雾化美容产品解决方案相关的推广费用 [2] - 管理费用率下降主要系公司持续推行降本增效措施 [2] - 研发费用率提升主要系公司加大了雾化医疗和加热不燃烧领域产品的投入 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为118.11/135.83/150.33亿元，同比增长6%/15%/11% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.32/19.15/21.34亿元，同比-1%/+17%/+11% [2] - 截至2024年9月3日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.27/0.31/0.35元，对应PE分别为31.38/26.75/23.99倍 [2][3] 风险提示 - 政策不确定性 [2] - 新业务不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2] - 汇率波动 [2]