报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业额520.76亿港元(+7.7%),实现股东应占净利润34.57亿港元(-2.5%)。若剔除2023年同期重庆燃气并表产生的一次性收益6.94亿港元后,同比增长21.2% [6] - 公司销气量达到209.0亿方(+5.3%),实现销气毛差0.54元/方(+0.04元/方),销气业务溢利47.5亿港元(+31.3%) [6] - 民用气和商用气增速较快,内涵式增长拉动气量增加。居民用气57.6亿方(+7.0%),占比27.6%;工业用气96.6亿方(+3.7%),占比46.2%;商业用气50.1亿方(+8.1%),占比24.0% [11] - 销气售价和成本有所下降,居民用气顺价推动毛差修复。平均销气价格3.48元/方(-0.10元/方),平均销气成本2.94元/方(-0.14元/方),单方毛差0.54元/方(+0.04元/方) [11] - 接驳业务规模缩减,但"两综"业务(综合服务和综合能源)快速发展,一定程度上弥补了接驳业务收缩对公司整体业绩的影响 [11] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司毛利率为18.57%,同比提高0.34pct;净利率为8.52%,同比降低0.67pct [8] - 公司销售费用率为5.45%,同比降低0.22pct;管理费用率为3.12%,同比降低0.14pct;财务费用率为1.04%,同比提高0.16pct,总费用率为9.7%,同比下降约0.4pct [8] - 公司ROE为8.31%,同比下降0.60pct;资产周转率为0.38次,同比下降0.02次;权益乘数为3.37,同比提高0.24 [8] - 公司资本开支为23.6亿港元,同比下降47.3%;自由现金流达到19.0亿港元,同比提高562.3% [8] 行业可比公司估值 - 可比公司中,公司当前PE为12/11/10X,处于合理区间 [13]