报告公司投资评级 - 维持买入评级,但将目标价下调至17.61港元,基于25年预测市盈率10倍(从24年11倍下调,反映更加谨慎的宏观环境)。[5] 报告的核心观点 业绩概要 - 2024财年业绩基本符合预期,派息较为丰厚。[5] - 2024财年收入同比增长17%至52.38亿元,净利润同比增长37%至8.48亿元,均符合预期。[5] - 毛利率提升1.3个百分点至67.3%,销售及管理费用增速低于收入增速。[5] - 2024财年末股息为每股0.86港元,派息率约97%。[5] 业绩预测修正 - 略微下调2025-2026财年净利润预测4%/2%,主要考虑到:1)同店销售及直营销售增速放缓,2)毛利率高于预期,3)营业利润率提升不及预期,4)实际税率高于预期。[6] - 尽管管理层和分析师的观点都变得更加谨慎,但JNBY的增长率仍应该保持弹性和行业领先水平。[5] 新品牌及发展方向 - 最近收购了儿童运动品牌"OMG"和"onmygame",未来将主要聚焦于儿童运动服装,逐步增加SKU和开设线下门店。[5] 估值及股价表现 - 目前股价仅为2025年预测市盈率7倍,股息收益率11%,仍低于过去8年的9倍平均水平。[5] - 纳入恒生指数后,有望进一步纳入沪深港通。[5] [2][3][5][6]