报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业务经营状况稳健 - 公司营业收入同比-0.83%至40.25亿元,主要系教辅业务、数字教材、木浆等业务收入同比增加,一般图书、文体用品等业务同比减少所致 [1] - 毛利率方面,24H1公司销售毛利率34.21%/同比+2.73%,主要系营收占比前二的主营业务毛利率提升所致(发行业务:23.60%/同比+0.75pct;出版业务:30.90%/同比+4.22pct) [1] - 费率方面,销售费用率为10.34%/同比-0.21pct,归因于数字出版的快速发展致使线上销售占比逐步提高,人工成本和发行手续费减少;管理费用率为10.97%/同比+0.38pct,主要系为人工成本、使用权资产折旧、差旅费和会议费增长所致 [1] 加速构建教育出版产业新业态 - 教材发行供应方面,2024年春季中小学教材总供应超过2.23亿册,16.37亿码洋教材,春季目录教辅实现发行码洋6.45亿元/+4%,教材教辅推广发行稳中有增 [2] - 教材送审方面,新时代粤版高质量教材体系下的16个学科96册义务教育教材全部通过教育部教材局审定 [2] - 营销渠道方面,推动公共阅读服务扩面下沉,建成54家"新华悦读空间",已建成揭阳岭南书院,正在有序推进澄海等8个新时代文明实践中心、岭南书院二期、云浮岭南书院等项目建设 [2] "AI+教育"新业态打造初见成效 - 公司旗下粤教翔云数字教材平台,平台覆盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生,平台已经实现与"国家中小学智慧教育平台"对接 [5] - 公司已推出喜悦AI听说、喜阅智能作文平台、"悦教智学"智慧教辅平台等多款AI产品,且部分产品功能及版本已迭代升级,公司产品能力持续提升,且已经产生收入 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别8.01/9.59/11.21亿元,EPS分别为0.89/1.07/1.25元,对应目前PE分别为13/11/10倍 [6]