报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司电池片及组件产能陆续释放,对营收规模增长形成有力支撑,同时受行业竞争加剧影响,晶硅产品价格大幅下行,组件盈利阶段性承压 [6] - 公司通过产能配比优化,注重技术创新和渠道建设,整体维持稳健运营 [6] - 公司拟发布定增募集资金总额不超过 48.42 亿元,用于芜湖二期 10GW 电池片项目和补充流动资金,进一步完善公司在 N 型电池领域的产能布局,并与其合肥组件基地形成协同,有助于增强公司的规模及技术优势,降低产业链一体化生产的综合成本,提升公司竞争力 [6] - 公司系统集成业务覆盖多种应用场景,并与组件、储能、运维等业务形成协同,2024H1 公司系统集成包业务实现营业收入 7.4 亿元,同比增长 133.7%,实现毛利率 14.6%,同比下降 0.8pct,业绩规模大幅增长,盈利能力基本稳定 [6] 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 公司核心观点总结 - 公司电池片及组件产能陆续释放,对营收规模增长形成有力支撑,但受行业竞争加剧影响,晶硅产品价格大幅下行,组件盈利阶段性承压 [6] - 公司通过产能配比优化、技术创新和渠道建设,整体维持稳健运营 [6] - 公司拟发布定增募集资金用于电池片产能扩张,有助于增强公司的规模及技术优势,提升竞争力 [6] - 公司系统集成业务规模大幅增长,盈利能力基本稳定 [6] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为181.5/254.9/324.7亿元,同比增长13.7%/40.4%/27.4% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.9/3.9/5.7亿元,同比增长45.7%/356.4%/46.4% [7] - 公司估值方面,2024年市盈率125.0倍,市净率4.3倍,EV/EBITDA 15.0倍 [7]