报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 收入增长强劲,但隐形眼镜业务利润率未达稳态 - 2024年上半年公司实现营收6.86亿元(+68.54%),归母净利润2.08亿元(+27.49%) [5] - 单二季度实现营收3.75亿元(+72.91%),为连续第6个季度环比增长,单季度营收创历史新高 [5] - 公司收入强劲增长,但隐形眼镜业务处于产能扩张期,各项成本偏高,利润率尚未达到稳态,影响整体净利增速 [5] 人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼 - 人工晶体系列产品"普诺明"收入3.19亿元(+30.20%),受益于集采中标和多焦人工晶体市场开拓 [9] - 角膜塑形镜"普诺瞳"收入1.13亿元(+6.89%),公司依托产品品质和服务取得高于行业平均的增长 [9] - 其他近视防控产品如"普诺瞳""欣诺瞳"离焦镜收入4088万元(+64.77%),处于加速推进阶段 [9] - 隐形眼镜收入1.83亿元(+957%),占营收比例上升至26.76%,公司通过并购快速提升产能和拓展市场 [9] 毛净利率受集采和产品结构影响,销售和研发费用率下降 - 2024年上半年毛利率为69.68%(-13.47个百分点),主要受人工晶体集采降价和隐形眼镜占比提升影响 [10] - 销售费用率15.61%(-2.88个百分点),管理费用率11.26%(-0.02个百分点),研发费用率6.88%(-3.34个百分点) [10] - 财务费用率1.04%(+0.96个百分点),归母净利率为30.34%(-9.77个百分点) [10] 保持高强度研发投入,多款重磅产品处于临床或注册阶段 - 2024年上半年研发投入6860万元(+25.43%),占营收比例为10% [13] - 有晶体眼人工晶状体(PR)已申报注册,非球面扩景深(EDOF)人工晶体已获注册受理,非球面三焦散光矫正人工晶状体等多款产品处于临床试验阶段 [13][14] 投资建议 - 公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家,隐形眼镜业务处于快速放量阶段 [16] - 公司拥有丰富在研管线,未来平台化和国际化发展潜力大 [16] - 维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.09/5.18/6.37亿元,同比增长34.7%/26.6%/22.8% [16] - 当前股价对应PE为36.1/28.5/23.2X,维持"优于大市"评级 [16]