报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入205.3亿元(+11.1%)、归母净利润75.6亿元(+17.4%)，剔除汇兑损益影响后增速为22.1% [5] - 体外诊断业务成为拉动收入增长的核心动力，实现营收76.58亿元(+28.16%)，其中化学发光业务增长超过30% [11] - 医学影像业务实现营收42.74亿元(+15.49%)，其中超声高端及以上型号增长超过40%，进一步巩固公司在国内外超声市场的领先地位 [11] - 毛利率和净利率持续提升，销售费用率、管理费用率和研发费用率有所下降，规模效应推动费用率稳中有降 [17] 分产线总结 - 生命信息与支持业务受医疗行业整顿和设备更新政策影响,营收80.09亿元(-7.59%)。但积压的采购需求总量未受影响,未来将全部释放 [10] - 体外诊断业务表现亮眼,国内外市场均实现高速增长,成为公司增长的核心动力 [11] - 医学影像业务,特别是超声业务,在国内外市场均保持强劲增长势头,进一步巩固公司的行业地位 [11] 区域表现 - 国内市场收入126.24亿元(+7.2%)、海外市场收入79.06亿元(+18.1%)。公司加快各国公立市场及高端客户群的突破,国际战略客户贡献收入占国际市场销售比例达14% [15] 经营情况 - 经营性现金流保持健康优质,经营性现金流净额为85.0亿元(+89.51%),经营性现金流与归母净利润的比值为112% [17] - "三瑞"数智化方案过去三年实现的累计销售额、以及带动的设备销售额共计约45亿元,为公司转型升级提供有力支撑 [18] 财务预测与估值 - 预计2024-26年收入为406.69/488.01/568.62亿元,同比增速为16.4%/20.0%/16.5%;归母净利润为138.02/165.70/196.35亿元,同比增速19.2%/20.1%/18.5% [19][20] - 当前股价对应PE为21.3/17.7/14.9x,公司作为国产医疗器械龙头,研发和销售实力强劲,国际化布局成果显著,维持"优于大市"评级 [19][20]