报告公司投资评级 - 报告给予云天化"买入-B"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳中有增 - 2024年上半年公司实现营收319.93亿元,同比下降9.16%;归母净利润28.41亿元,同比增长6.10%;扣非归母净利润27.90亿元,同比增长8.23% [1] - 公司主要产品如磷铵、复合肥、尿素等产销量保持稳定,毛利水平也较为平稳 [1][4] - 公司发挥战略采购优势,主要原材料采购成本下降,有效对冲了产品价格波动的不利影响 [1] - 公司加强可控费用管控,财务费用同比下降,参股公司经营业绩提升,投资收益同比有所增加 [1] 资源和规模优势突出 - 公司拥有近8亿吨磷矿储量,是国内最大的磷矿采选企业之一,磷矿石生产能力达1450万吨/年 [4] - 公司拥有合成氨产能240万吨/年,自给率约95%,配套有大型煤矿资源 [4] - 公司化肥总产能1000万吨/年,是国内最大的化肥生产企业之一 [4] - 公司还拥有聚甲醛、饲料级磷酸氢钙等其他磷化工产品的领先产能 [4] 行业景气度较高 - 受国家环保政策影响,国内磷矿行业集中度高、上下游一体化程度高,准入壁垒高 [2] - 国内磷矿供给关系将继续维持稳定,磷产业将持续向高值高效的方向发展 [2] - 2024年上半年磷肥行业需求稳定,磷矿石价格维持高位运行 [2] 财务质量持续优化 - 公司资产负债表持续改善,分红股息率具备较强吸引力 [4] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持增长,对应PE为7.9x-7.0x [4] 投资建议 - 综合公司资源和规模优势、行业景气度以及财务质量,维持"买入-B"评级 [4]