报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价22.14元 [1] 报告的核心观点 生猪养殖业务扭亏为盈 - 公司生猪养殖业务持续降本增效,同时生猪销售价格逐步回升,实现扭亏为盈 [2] - 2024H1公司共出栏生猪109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比增长24.69% [2] - 生猪产品实现营业收入20.39亿元,同比增长22.56% [2] - 受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至6月份18.5元/公斤 [2] 皮革业务拖累利润 - 公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响,销量与收入同比下降,导致公司报告期经营业绩未能盈利 [2] 行业产能去化持续兑现 - 上半年,全国生猪出栏36395万头,同比减少1153万头,下降3.1% [2] - 受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20元/公斤 [2] - 二季度末能繁母猪存栏4038万头,同比减少259万头,下降6.0% [2] 公司养殖业务规模有望再上新阶 - 2024H1公司共出栏生猪109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比增长24.69% [2] - 2024上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,下半年还有多个养殖场项目计划进行交付和引种 [2] - 公司现有存栏种猪24万头以上,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的持续增长 [2] 公司持续推动降本增效 - 公司严格执行落实生物安全防控措施,加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理 [3] - "PSY、料肉比"等生猪养殖主要生产指标持续改进提升,2024年二季度PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内 [3] - 2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为6.44元/斤、6.35元/斤,商品猪完全成本均在7元/斤以内 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元,对应动态PE分别为13/8/6倍 [12] - 选取行业中的三家相关公司,2024年平均PE为15.7倍,给予公司2024年15.7倍PE,维持"买入"评级,目标价22.14元 [10]