报告公司投资评级 - 公司为涡轮壳与中间壳全球细分龙头，客户全面覆盖全球主流涡轮增压系统供应商，行业竞争地位稳固 [48] - 我们预计公司 2024-2026 年有望实现营收 28.53/31.14/34.00 亿元，分别增长 9.09%、9.18%和 9.17%。其中涡轮壳业务营收分别为 19.57/21.91/24.48 亿元，分别增长 12.1%、12.0%和 11.7%；公司 2024-2026 年综合毛利率分别为 18.19%、18.37%和 18.56%。实现归母净利润 1.52/1.77/2.06 亿元，对应 EPS 为 0.78/0.91/1.06 元。按照当前股价，对应 PE 为 11x/9x/8x，首次覆盖，给予"推荐"评级 [49] 报告的核心观点 1. 公司为涡轮增压器零部件核心供应商 - 公司专注于涡轮增压壳体业务 [14] - 公司经营质量逐步改善 [18][19][20][21][22][23] 2. 全球涡轮增压系统市场具备韧性，新能源冲击有限 - 全球混动化趋势凸显，纯电动增速放缓减少对涡轮增压市场冲击 [25][26][28][29] - 燃油车与后市场服务有望支撑涡轮增压系统长期需求 [30][31][32] - 产量回暖至疫情前水平，涡轮增压系统行业长期具备韧性 [33][34] 3. 投资亮点 - 公司全面覆盖全球涡轮增压主流企业，凭借规模及工艺优势有望持续提升市场份额 [35][36][37][38][39][40] - 涡轮增压系统固定成本占比高，规模效应将带来更明显的业绩弹性 [41][42][43] - 现金流驶入增长通道，资产负债率持续降低 [44][45][46][47]