报告公司投资评级 - 兴业银行维持"买入"评级,目标价为21.08元,对应2024年0.56x PB,现价空间29% [3] 报告的核心观点 利润拐点显现，息差有望企稳 - 利息收入拉动营收,投资收益亮眼。2024H1公司营收1130亿元,同比增长1.8%,其中利息净收入同比增长4.2%,投资净收益同比增长30.26% [1][8][13] - 资产生息端:信贷规模扩张弥补收益率下行效应。2024H1贷款日均余额占生息资产总额60.4%,较2023年末增长0.96个百分点 [9] - 计息负债端:成本控制有效释放息差空间。2024H1存款、债券成本率分别下降至2.06%、2.69% [10] - 2024H1净息差1.86%,较一季度小幅下滑有望逐步企稳 [10] 生息资产扩张平稳，存款结构改善效果显著 - 资产端:贷款拉动生息扩张,对公信贷流向实体。2024Q2对公贷款环比增长1.5%,主要受益于基建类、农业、采矿业、制造业等实体领域贷款投放增长 [15] - 负债端:存款增速反转向上。2024H1存款较2023年末增长3.3%,主要得益于对公存款余额较年初变动扭负为正至1.8% [16] 质量企稳，风险抵补能力维持高水平 - 不良贷款方面:不良率总体稳定,不良净生成率下降,关注类贷款占比基本持平。2024H1不良率1.08%,不良拨备覆盖率237.8% [19] - 逾期贷款方面:2024H1逾期率为1.45%,较2023年末上涨9个百分点,不良偏离度为77.9%,较2023年末上涨9.6个百分点 [19] - 拨备方面:整体维持高位。2024H1贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.56%和237.8% [19]