宝武镁业：镁业龙头新征程

宝武镁业：镁行业龙头公司 1. 持续深耕行业，宝钢入主开启新征程 - 公司成立于1993年，形成了完整的镁产业链 [1] - 宝钢金属成为公司控股股东，公司有望依托宝武集团实现技术和资源共享 [1] 2. 实控人变更为国务院国资委，竞争力再上一台阶 - 公司实际控制人变更为国务院国资委，控股股东为宝钢金属 [17] - 中国宝武拥有国际化的市场资源，公司可进一步加速产品在汽车轻量化领域的渗透 [17] 3. 深加工产品占比提升，公司盈利有望增厚 - 公司营收规模稳步增长，2024-2026年营收有望达到98.38/122.77/144.47亿元 [19][87] - 公司产品结构逐步向深加工业务拓展，2024H1镁铝深加工产品占比达43% [20][21] - 镁相关业务是公司盈利的主要抓手，毛利率相对较高 [21][22][23] 2. 镁：供给格局重塑，轻量化大势所趋 1. 优势矿产，是仅次于铝、铁、钙的第四位金属元素 - 镁资源在自然界中分布广泛，我国镁资源储量丰富 [28][29] 2. 供给：加速优化原镁产能，把握供给端重塑机遇 - 我国是最大的原镁供应国，但行业整体集中度较低 [30][31][32] - 政府和行业正在加快提升原镁产业集中度，供给格局有望优化 [39] 3. 成本支撑渐显 - 镁价历史上曾出现两轮大涨，但持续性较弱 [46][47] - 当前镁价持续低迷，成本端或成为重要支撑 [47][48] 4. 需求：轻量化大势所趋，打开镁长期成长空间 - 汽车轻量化是镁合金最主要的应用领域，单车用镁量有望快速提升 [51][52][57] - 镁合金建筑模板有望进一步渗透市场 [60][61][64][65] - 镁基储氢材料具有广阔应用前景 [66][67][70] - 低空经济发展将带动镁合金需求新增长点 [71][72] 3. 宝钢入主强强联合，引领行业新发展 - 宝钢金属成为公司控股股东后，双方可充分发挥产业优势及协同效应 [41][42] - 公司与中国宝武新材料产业的发展战略高度契合，有望加速在汽车轻量化领域的渗透 [41] 4. 全产业链布局优势凸显，向镁深加工领域迈进 1. 上游：资源加持低成本优势，竖罐炼镁更具效率 - 公司拥有约20亿吨白云石矿资源，原料端布局极为重要 [75][76] - 公司自主研发的竖罐炼镁技术可提高生产效率 [77] 2. 中游：镁合金扩产助力深加工布局 - 公司镁合金产能有望达50万吨以上，为深加工业务提供原料支撑 [79][80] 3. 下游：深加工规模持续扩张，着力拓展镁应用 - 公司在汽车、建筑模板、储氢等领域持续拓展镁合金深加工业务 [83][84][85] - 镁铝模板业务已实现盈利，有望进一步提升公司业绩 [85]