报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024H1/2024Q2 公司总营收分别为 15.89/6.94 亿元，分别同比+4%/-3%，主要系核心产品酱油收入增长所致。[2] 2) 2024Q2 公司酱油/食醋营收分别为 4.33/0.89 亿元，分别同减 3%/10%，公司进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多，催化销量增长。[3] 3) 2024Q2 公司东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为 1.43/0.47/0.82/1.38/2.70 亿元，分别同比-8%/+1%/-16%/+18%/-5%，北部区域增速亮眼。[3] 4) 2024Q2 经销/直营渠道收入分别为 5.02/1.78 亿元，分别同比-5%/+3%。公司拓展特通事业部范围助力直营渠道增长，并以高品质产品为抓手、开拓优质经销商，快速开拓网点，强化营销网络建设。[3] 5) 我们调整 2024-2026 年 EPS 分别为 0.54/0.58/0.61 元，当前股价对应 PE 分别为 21/19/18 倍。[4] 财务数据总结 1) 2024H1 公司毛利率为 35.61%（同减 3pct），主要系价格带调整与高基数影响所致。[2] 2) 2024H1 公司销售费用率为 13.63%（同增 1pct），主要系人员费用增加所致。[2] 3) 2024H1 公司管理费用率为 2.97%（同减 1pct），主要系限制性股权激励费用减少所致。[2] 4) 2024H1 公司实现净利率 15.77%（同减 1pct）。[2] 5) 截止 2024H1 末，公司经销商数量为 3560 家，较 2024 年初净增加 310 家。[3]