报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - 加盟渠道加速拓展,推进渠道下沉,强化黄金产品运营能力和品牌建设,一口价黄金持续高增 [3] - 持续推动渠道变革,加大加盟店扩张力度,截至6月底"CHJ 潮宏基"珠宝总店数为1439家,其中加盟店1186家,加盟店较年初净增76家,带动加盟渠道收入高增 [3] - 强化黄金产品运营能力,一口价黄金产品和IP系列联名受到年轻客群喜爱,带动黄金产品收入高增 [3] - 顺应国潮趋势,以"时尚东方、非遗新生"为传播主线,全新升级"花丝•风雨桥"系列,推出"柠檬金"系列,巩固18K镶素产品的设计与工艺领先性 [3] - 线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光 [3] 利润端 - 产品及渠道结构调整影响毛利率,费用率持续优化 [3] - 24H1公司实现毛利率24.2%,同比下滑2.8pct,主因产品和渠道结构调整,毛利率较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升 [3] - 24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为11.4%/1.9%/0.9%/0.5%,同比-2.7/+0.3/-0.2/-0.1pct,销售费用率的同比降低主要系收入规模增长摊薄费用,内部数字化建设等手段控费效果明显,加盟业务扩张,轻资产运营降低费用投入 [3] 其他 - 培育钻石布局稳步推进,打造发展新亮点 [3] - 22Q3公司创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌Cëvol,23H1推出新产品,24H1推出新品牌形象产品系列 [3] - 定位年轻潮流,建立差异化品牌定位;以设计能力为核心优势,顺应黄金高景气周期发力串珠等一口价黄金产品,持续提升市场份额;多元渠道发力,加盟渠道持续拓展,加速向低线城市渗透;线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光 [3] 财务数据总结 - 2024年中报: - 收入34.31亿元,同比+14.2% [3] - 归母净利2.29亿元,同比+10.0% [3] - 扣非净利润2.25亿元,同比+10.1% [3] - 2024Q2收入16.35亿元,同比+10.3% [3] - 2024Q2归母净利0.99亿元,同比+16.8% [3] - 2024Q2扣非净利润0.97亿元,同比+17.0% [3] - 预测: - 2024-2026年归母净利润预测为3.93/4.61/5.38亿元,同比+17.8%/+17.5%/+16.6% [3] - 对应PE为10X/9X/8X [3]