报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 三片罐业务 - 三片罐客户结构稳定,盈利能力有望改善。内销不振,下游植物蛋白饮料客户表现承压,但公司逆势优化产能配置、提升供应链水平,预计全国化竞争优势持续凸显。此外,受益于主要原材料马口铁价格下行,盈利能力预计改善显著。未来需求有望边际温和复苏,盈利能力有望保持稳定 [1] - 公司在南宁投建基地,完善配套服务,有利于发挥全国化竞争优势 [1] 两片罐业务 - 两片罐海外表现靓丽,Q3盈利预计改善。24H1两片罐销量稳定,价格端受制于供需压力和原材料传导滞后影响,预计同比下跌。但Q3铝价有望下滑,盈利空间有望逐步释放。公司海外积极扩张,24H1海外收入同比+17.9%,且海外毛利率高达22.9%,有望助力盈利中枢向上 [1][2] 财务表现 - 24Q2公司毛利率为15.5%,归母净利率为7.3%,均有所改善。费用率有所提升,主要系收入下滑,预计24H2随收入改善而逐步降低 [1][2] - 现金流和营运能力表现平稳。24Q2净经营现金流为1.60亿元,应收/应付/存货周转天数分别为94/50/56天 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.5、5.4、6.5亿元,对应PE为10X、8X、7X [2]