云铝股份:复产助推盈利扩张,分红比例与财务质量持续提升

报告投资评级 - 维持报告研究的具体公司“买入”评级[3] 报告核心观点 - 2024上半年报告研究的具体公司实现营业收入246.48亿元同比增长39% 实现归母净利润13.6亿元同比增长115%[2] - 报告研究的具体公司二季度抢抓机遇快速复产产量持续释放产能利用率大幅提升电解槽高效稳定运行实现主要产品产量创新高[2] - 电解铝及氧化铝价格明显上行主要原材料阳极炭块采购价格有所下降云南地区电价下降及行业整体盈利提升报告研究的具体公司主营业务盈利明显扩张[2] - 报告研究的具体公司期间费用率连续缩减资产质量与结构持续改善资产负债率持续下降[2] - 报告研究的具体公司首次实现中期分红分红比例显著提升[2] - 国内电解铝的电供矛盾不仅仅在于水电更取决于风光储新能源电力供应天然具备“脆弱性”中长期石油大炼化副产品石油焦可能短缺电解铝自身结构正在发生深刻变化“类资源”属性将逐步显现[3] - 在国内逆周期调节不断发力背景下传统需求拖累将放缓新能源需求将带动电解铝需求趋势性回升绿色金属电解铝需求不能过分悲观年均需求增速或将维持2 - 3%[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年报告研究的具体公司营业收入分别为484.63亿元、426.69亿元、495.34亿元、580.74亿元、643.16亿元增长率分别为16%、 - 12%、16%、17%、11%[2] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司净利润分别为45.69亿元、39.56亿元、51.29亿元、89.64亿元、108.54亿元增长率分别为38%、 - 13%、30%、75%、21%[2] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司预计每股收益分别为1.48元、2.58元、3.13元[2][10] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司预计P/E分别为8.2、4.7、3.9倍[2][3][10] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司预计P/B分别为1.4、1.1、0.9[2] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司净资产收益率分别为15%、20%、19%[2] 公司运营方面 - 报告研究的具体公司云南部分产能自23年11月减产61万吨24年3月开始复产完成两条电解生产线技术改造[2] - 2024上半年报告研究的具体公司生产原铝135.07万吨同比 + 39%生产铝合金及铝加工产品30.92万吨同比 + 2%生产氧化铝71.38万吨[2] - 报告研究的具体公司不断提升经营管理效率期间费用率屡创新低截至24年H1期间费用率已降至4.39%[2] - 报告研究的具体公司拟实施24年中期分红公告拟每10股派发现金红利1.54元(含税)共计分红7.98亿元占上半年归母净利的31.67%[2] 行业环境方面 - 电解铝均价24Q1、Q2分别为4597元/吨、4534元/吨(2502元/吨)氧化铝均价分别为3564元/吨、3325元/吨[2] - 24Q1、Q2预焙阳极均价分别为19047元/吨、20584元/吨[2] - 目前云南处于丰水期电价环比大幅降低[2] - 在国内逆周期调节不断发力背景下传统需求拖累将放缓新能源需求(新能源汽车、光伏等)将带动电解铝需求趋势性回升[3]