报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 门店扩张稳步推进，多元发展静待花开 - 2024H1公司餐饮及住宿服务实现营业收入11.29亿元,毛利率为23.77%;食品销售业务实现营业收入1.42亿元,毛利率为34.19% [2] - 期内公司新开5家门店,门店建筑面积高达21.55万平方米,包括3家规模较大的富茂酒店、1家大型餐饮门店和1家婚礼会馆门店 [2] - 今年下半年预计有4-6新店,新增建筑面积约5.5万平方米 [2] - 2024H1直营店118家,同庆楼54家,富茂7家,新品牌57家,分别较23年底+12/+1/+3/+8家 [2] 公司扩张增加费用投入,致利润端短期承压 - 2024H1公司毛利率为21.56%,较去年同期减少3.17pct;2024单二季度毛利率为32.88%,较去年同期减少2.56pct [3] - 2024H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.96%/5.13%/2.18%/0.04%,较去年同期分别+1.89/-1.53/+0.67/-0.02pct [3] - 2024单二季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.55%/4.72%/2.36%/0.03%,较去年同期分别+2.44/-2.30/+0.67/0.00pct [3] 利润下滑主要系新开门店投入及受爬坡期影响所致 - 23年公司无锡门店拆迁补偿及处置收益0.50亿元使23H1利润基数较高 [4] - 24H1新开门店规模较大,门店内各业态陆续开业投入大量的开办费用,以及资产折旧摊销等费用支出,而新店的营业收入处在爬坡期,导致新店亏损 [4] - 公司进入全面发展阶段,资本性开支投入资金较大,新增银行贷款等导致财务费用较去年同期增加0.11亿元 [4] 盈利预测与投资建议 - 基于2024年二季度业绩,调整对公司24-26年的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为2.82/3.62/4.52亿元,对应当前股价PE分别为15/12/10倍,维持"买入"评级 [4]