报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 组件出货维持全球第一 - 2024H1 公司实现组件出货约 43.8GW,其中 N 型组件约 35.9GW（占比超 80%），组件出货量维持全球第一 [1] - 公司预计 2024Q3 实现组件出货 2325GW，并有信心完成全年的出货指引（100110GW） [1] 一体化产能稳步扩张，海外市场销售及产能建设持续突破 - 公司稳步推进山西垂直一体化大基地，预计 2024 年末公司硅片/电池/组件产能分别达到约 120GW/95GW/130GW，N 型产能规模维持行业领先 [1] - 公司持续加大海外市场开拓，销售方面公司在中东光伏组件市场市占率约 50%，在巴基斯坦市场全年已签单超过 4GW [1] - 公司在 2024 年 7 月宣布与 Renewable Energy Localization Company 和 Vision Industries Company 将在沙特阿拉伯共同成立合资企业并建设运营高效光伏电池及组件项目（预计产能 10GW） [1] N 型 TOPCon 产品维持行业领先 - 截至 2024H1 末公司已实现稳定量产的 N 型电池产能超过 75GW，N 型 TOPCon 电池大规模量产平均测试效率已超 26.1%，良率保持在 98%以上 [2] - 182mm 72 版型 N 型 TOPCon 组件量产平均功率超 595W，各项数据均保持行业领先 [2] 加码海外储能市场开拓 - 公司持续拓展储能业务发展，推出 5MWh 大储系统蓝鲸-Suntera G2 并凭借海豚系列工商业产品打开分布式市场 [2] - 公司在中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓取得重要成果 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024H1 实现营业收入 472.51 亿元，同比减少 11.88% [1] - 2024Q2 实现营业收入 241.68 亿元，同比减少 20.69% [1] 净利润 - 2024H1 实现归母净利润 12.00 亿元，同比减少 68.77% [1] - 2024Q2 实现归母净利润 0.24 亿元，同比减少 98.89% [1] 盈利能力 - 2024H1 毛利率为 9.7%，较 2023 年下降 4.3 个百分点 [1] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 21.17/40.67/57.20 亿元 [2] 偿债能力 - 2024 年末资产负债率为 71%，较 2023 年末下降 3 个百分点 [7] - 2024 年末流动比率为 1.06，较 2023 年末下降 0.09 [7]