报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营业收入22.33亿元,同比增长13.13%;实现归母净利润-0.45亿元,同比增长87.13%。2024年Q2实现营业收入12.84亿元,同比增长18.89%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长165.30%。生猪价格逐步回升,同时养殖成本下降明显,二季度实现扭亏为盈。上半年整体业绩符合预期。[4] 2. 商品猪出栏显著增长,皮革业务有所下滑。生猪业务:2024年H1公司生猪出栏量109.45万头,同比-11.61%,其中商品猪出栏量106.18万头,同比+24.69%,商品猪出栏占比提升。生猪业务实现营收20.39亿元,同比+22.56%。皮革业务:2024年H1公司皮革业务实现营收0.36亿元,同比-30.41%,皮革下游市场的需求不振,未能实现业务盈利。饲料业务:2024年H1饲料业务实现营收1.54亿元,同比-32.68%,饲料生产37.74万吨,同比+5.77%。[4] 3. 公司通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,现有存栏种猪24万头以上。生产性生物资产4.68亿元,环比+24.01%。公司在高效低成本养殖下稳步扩张,养殖业务兑现能力强。[4] 4. 2024H1经营活动产生的现金流量净额1.8亿元,同比+273.88%。Q2毛利率17.87%,环比+15.53pct。生猪价格上涨使得公司现金流改善明显,盈利能力大幅提升。此外,控股股东巨星集团计划自8月12日起12个月内增持不低于5000万元股份,彰显对公司发展前景的坚定信心。[5] 5. 我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.73/10.28/12.09亿元,对应EPS分别为1.32/2.02/2.37元,对应当前股价PE分别为13/9/7倍。[6] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入22.33亿元,同比增长13.13%。[4] 2. 2024年上半年公司实现归母净利润-0.45亿元,同比增长87.13%。2024年Q2实现归母净利润0.93亿元,同比增长165.30%。[4] 3. 2024-2026年公司预计归母净利润分别为6.73/10.28/12.09亿元,对应EPS分别为1.32/2.02/2.37元。[6] 4. 2024-2026年公司预计PE分别为13/9/7倍。[6]