报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营业收入599.15亿元,同比-9.49%;归母净利润75.31亿元,同比+19.44%;扣非归母净利润53.24亿元,同比-12.81% [2] - 公司主动调整常温液奶的销售节奏,低温品类实现逆势增长 [2] - 原奶价格下行提升毛利率,但收入端增长放缓导致规模效应减弱,毛利率环比有所减少 [2] - 费用端,销售费用率上升主要系液体乳渠道调整过程中带来的营销费用投入增加 [2] - 公司2024H1着重消化渠道库存,2024H2轻装上阵,随着经营企稳规模提升,公司盈利能力有望修复 [2] 分析师对公司的预测 - 下调2024-2026年归母净利润预测至115.97/115.06/123.13亿元,对应2024-2026年EPS为1.82/1.81/1.93元 [3] - 当前股价分别对应P/E为12/12/11倍,公司作为头部乳企,中长期优势明晰 [3]