报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为国内高端女装品牌集团,持续推进多品牌战略,弱市下仍取得良好的销售表现,看好主品牌店效提升和稳步拓店带来的稳健增长,以及子品牌的成长潜力,看好公司多品牌矩阵下的长期高质量的成长 [3] - 考虑到海外消费环境的不确定性对公司海外业务带来的影响,而国内业务整体表现亮眼,预计2024/25/26年的归母净利润分别为1.51/2.41/2.71亿元,对应PE分别为16/10/9倍 [3][5] 公司业务表现总结 国内业务 - 主品牌ELLASSAY、Laurel、SP分别同比增长21%/28%/12% [3] - IRO品牌中国区收入同比增长20% [3] - selfportrait收入同比增长12% [3] - 线上收入同比增长33.2%,线下收入同比增长1.4%,公司多品牌、多平台的线上发展策略成效凸显 [3] - 毛利率同比提升1.7个百分点至69.2%,主要得益于供应链效率优化 [3] 海外业务 - IRO品牌海外业务拖累,整体收入同比下降17% [3] - 海外业务亏损影响了公司整体利润 [3]