报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 整装、整家及米兰纳贡献增长动能，收入体现较强韧性 - 零售渠道：索菲亚整家带动客单价提升，米兰纳加速渠道下沉 [4] - 整装渠道：客户开拓+品类延伸，整装延续高增 [4] - 大宗渠道：严控风险稳步推进，出海打开增长空间 [4] 降本增效效果显著，毛利率改善明显 - 毛利率提升1.0个百分点至35.8%，单季度毛利率达38.1%，同比提升2.4个百分点 [7] - 期间费用率下降0.8个百分点至20.9% [7] 前瞻布局存量市场，打造增长新动能 - 产品端：推出新品类抢占旧改流量 [7] - 渠道端：加强装企合作，打造装企渠道整家定制模式 [7] 地产支持及以旧换新政策持续出台，存量家居需求有望激活 - 公司"多品牌、全品类、全渠道"战略不断深化 [8] - 整家套餐营销、多渠道发力抓取客流、新品牌拓宽覆盖人群 [8] 财务数据总结 - 2024H1营业收入49.29亿元，同比增长3.9% [4] - 2024H1归母净利5.65亿元，同比增长13.0% [4] - 2024H1毛利率35.8%，同比提升1.0个百分点 [7] - 2024-2026年归母净利润预测为13.21/14.05/15.34亿元 [8]