报告投资评级 - 报告给予春立医疗"买入"评级（维持）[5] 报告核心观点 2024年上半年业绩短期承压 - 2024年上半年公司实现营收3.80亿元,同比下滑29.70%;实现归母净利润7,902.61万元,同比下滑37.32%。主要是由于2024年5月人工关节集采接续采购在天津开标,公司关节出厂价有所变动,预计2024年下半年完成退换货的财务处理。另外,国家组织的人工晶体类及运动医学类集采于2023年11月在天津开标,公司已基本完成运动医学产品库存的出清。[2] 海外市场增长亮眼 - 2024年上半年公司海外市场收入实现1.55亿元,已经基本上接近2023年全年的收入水平(2023年实现1.98亿元,同比增长82%)。公司髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核,同时公司"膝关节假体系统"获得美国FDA 510(K)批准。预计公司海外市场仍保持非常高的增速。[3] 国内市场持续创新布局 - 公司持续引领国内高值骨科植入物耗材,一方面持续开展关节主业的创新研发,提供更丰富、更适合国人的产品系列;另一方面拓展完善骨科领域产品线,如骨科机器人、脊柱、运动医学、创伤类产品,并加强对口腔、PRP产品、骨科动力领域的战略布局。[4][7] 投资建议 - 我们预计2024-2026年公司收入分别为12.85亿元、15.77亿元和19.70亿元,收入增速分别为6.4%、22.7%和24.9%;2024-2026年归母净利润分别实现2.62亿元、3.52亿元和4.51亿元,增速分别为-5.7%、34.2%和28.3%。维持"买入"评级。[8] 风险提示 - 公司手术量增长不及预期风险 - 公司行业竞争格局恶化风险 - 公司非集采产品拓展不及预期风险[9]