报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 24H1 业绩承压。24H1 营收 8.3 亿元，同比下滑 2.9%，归母净利润 0.8 亿元，同比下滑 18.4%。国内消费环境承压，露营行业发展节奏放缓，代工业务受下游去库存影响。[4] 2) 上半年双业务均有压力，自主品牌业务实现渠道拓展。24H1 自主品牌业务收入 4.1 亿元，同比下滑 3.8%，但大牧线下、小牧加盟发展态势较好。24Q2 代工业务受客户去库存影响承压。[5] 3) 毛利率稳中有升，品牌业务发力、团队升级导致短期费用率提升。24H1 毛利率 28.7%、同比提升 0.3pct，主要由代工业务效益提升、毛利率提升驱动。[5] 4) 下调 24-26 年收入增速和盈利预测。预计 24-26 年归母净利润为 1.0/1.1/1.2 亿元，对应 PE 为 18/16/15 倍。[5] 根据目录分别总结 财务数据及盈利预测 1) 24H1 营收 8.3 亿元，同比下滑 2.9%；归母净利润 0.8 亿元，同比下滑 18.4%。[4] 2) 预计 24-26 年营收分别为 1470/1597/1773 百万元，同比增长 1%/8.6%/11%。[9] 3) 预计 24-26 年归母净利润分别为 102/111/124 百万元，同比变动-4.8%/9.5%/11%。[9] 4) 预计 24-26 年每股收益分别为 1.09/1.19/1.32 元。[9] 5) 预计 24-26 年毛利率分别为 28%/28.3%/28.1%。[9] 6) 预计 24-26 年 ROE 分别为 17.3%/17.8%/18.6%。[9] 7) 预计 24-26 年市盈率分别为 18/16/15 倍。[9] 公司点评 1) 24H1 营收和净利润同比下滑。[7] 2) 24H1 毛利率 28.7%，净利率 9.5%。[8] 3) 24H1 销售费用率 7.1%，管理费用率 6.9%，研发费用率 1.8%。[8]