报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收149.56亿元,同比增长17.52%,归母净利润8.63亿元,同比增长12.22% [2] - 公司2024年中期利润分配方案为每10股派发现金红利2元,占2024年半年度合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的49.60% [2] - 公司2024年上半年ROE为7.94%,处于近10年次高水平,期间费用率为5.86%,处于近10年最低水平 [2] - 公司通过期现结合的方式,精准捕捉糖价趋势行情,有力地保障了国内食糖供应 [2] - 公司2024年上半年新高,净利率5.86%,业绩增长,充分体现了公司商情研判及套期保值的优秀能力 [2] - 公司被显著低估,一方面食糖、番茄业务全产业链特征以及公司产品的差异性优势让公司面对需求低迷、景气度下行环境,依然保持业绩韧性;另一方面连续半年度分红打消市场对分红稳定性的担忧 [2] 分部业务总结 - 公司2024年上半年新增35万吨原糖加工项目已实现投产,公司精炼糖总产能提升至575万吨 [2] - 受需求不振供给增加影响,农产品陷入群体低迷,食糖、番茄长期基本面良好但未能独善其身,Q2下滑预期以及分红稳定性担忧 [2] 投资建议 - 我们认为公司被显著低估,维持"买入"评级 [2] - 公司依赖充足资金储备、差异性产品以及优秀的风险管理能力,有望在阶段性行业困境下寻求新突破 [2] 风险提示 - 国内外糖价下跌限制自产糖利润释放,进口利润恢复不及预期,番茄市场拓展遇瓶颈,历史规律失效,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险 [2]