报告公司投资评级 - 报告给出了"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2024年中报收入44亿元(+31%),归母净利润11.2亿元(+52%),扣非净利润8.6亿元(+30%) [5] - 2024年Q2单季度收入26亿元(+16%),归母净利润7.2亿元(+35%),扣非净利润5.2亿元(+4%) [5] - 归母净利润基本符合此前预告,扣非净利润增速约20%,受益于退税口径调整 [5] 收入拆分情况 - 整体国内外收入占比约37:63,其中海外收入增速超过50% [6] - 国内市占率已达线上第一,后续需关注内销景气变化 [6] - 海外增长主要来自渠道拓展,美国线下进店增长符合预期,欧洲亚太需进一步关注渠道铺设 [6] 盈利能力分析 - 2024年Q2毛利率51.9%(+0.2pct),净利率28.0%(+3.9pct),扣除退税影响后净利率约22%,维持较高水平 [7] - 公司采取稳健策略,不盲目降价,不过度扩大规模 [7] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为25/28/32亿元,对应PE为17/15/13倍 [8] - 看好公司作为家电品牌出海领军龙头的稀缺价值 [8] 风险提示 - 海外需求不及预期 - 内销景气不及预期 - 竞争加剧 [8]