报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 内销及境外线上增长靓丽，代工进入修复阶段 - 内销线上表现靓丽,线下有所承压。内销自主品牌收入同比增长18.8%,其中线上渠道同比增长30.06% [6] - 外销线上自有品牌延续高速增长,欧洲市场表现靓丽。外销收入同比增长7.96%,其中欧洲收入同比增长26.73% [6] - 境外电商延续快速增长,实现收入同比增长80.41% [6] 毛利率及费用率受销售结构影响 - 24H1毛利率同比提升2.08个百分点至38.13%,主要由于内销直营渠道收入占比提升,以及境外线上销售占比提升 [6] - 期间费用率同比提升1.95个百分点至34.04%,主要由于销售费用率提升2.46个百分点 [6] 美国反倾销终裁落地,看好美国订单及盈利能力进一步修复 - 美国反倾销终裁结果落地,公司西班牙生产基地从西班牙向美国出口的涉案产品按照4.61%的税率征收反倾销税,低于初裁时10.74% [7] - 公司作为最早在美国进行产能布局的中国床垫企业之一,后续美国订单有望取得较快修复 [7] 投资建议 - 考虑资产减值损失下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.15、3.68、5.19亿元,对应PE为15、9、6X,维持"买入"评级 [7]