报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 来水修复,电量稳步增长。2024年上半年以来,来水持续修复,澜沧江流域来水相较去年同期偏丰3成左右,公司水电完成发电量445.88亿千瓦时,同比增长8.99%。[4] 2) 营收稳步增长,盈利能力提升。公司上半年实现营收118.80亿元,同比增长13.10%,略高于电量增速,主要系新能源电量占比提升影响。公司上半年实现归母净利润41.69亿元,同比增长22.47%。[4] 3) 二季度营收增速低于电量增速,主要系低电价汛期电量占比提升影响。公司二季度水电完成发电量294.63亿千瓦时,同比增长24.09%,但二季度营收74.61亿元,同比增长19.61%,低于电量增速。[5] 4) 托巴电站投产,全年业绩展望积极。6月15日,公司所属托巴电站首台1号机组(35万千瓦)正式进入商业运营,预计140万千瓦总装机年内全部投产,将为公司2024年业绩带来强劲支撑。[5] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司预计EPS分别为0.51元、0.56元和0.63元,对应PE分别为21.35倍、19.77倍和17.52倍。[5] 2) 2023-2026年公司营业收入预计分别为23,461百万元、26,864百万元、30,347百万元和32,113百万元,归母净利润预计分别为7,638百万元、9,264百万元、10,008百万元和11,294百万元。[10] 3) 2023-2026年公司总资产收益率预计分别为3.9%、4.4%、4.4%和5.1%,净资产收益率预计分别为11.3%、14.0%、14.0%和14.5%。[10] 4) 2023-2026年公司资产负债率预计分别为63.8%、66.1%、65.8%和62.1%。[10]