报告公司投资评级 - 报告给予邮储银行"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 邮储银行2024中报业绩表现符合预期,营收和净利润增速边际下行 [4] - 存贷款增速优于同业,资产质量总体平稳,需关注后续风险暴露情况 [4] - 考虑到2024年以来行业贷款需求偏弱,贷款收益率进一步下行,调整2024-2026年净利润增速预测为0.03%/2.56%/4.81% [7] - 维持目标价5.0港元,对应2024年0.55倍PB,维持增持评级 [7] 营业收入和净利润分析 - 2024Q2营收同比增速较Q1下降3.1个百分点至-1.6%,利息净收入增速为0.6%,保持正增长,但规模扩张边际放缓叠加息差收窄使利息净收入增速环比Q1下降2.6个百分点 [7] - 手续费及佣金净收入继续负增长,主要受"报行合一"政策影响,代理保险业务收入减少导致 [7] - 其他非息净收入同比下降8.1%,对营收的支撑作用减弱 [7] - 2024Q2归母净利润增速较Q1下降0.6个百分点至-1.7%,营收增速边际下滑,成本收入比上升叠加拨备释放的力度降低,最终使净利润增速也边际下行 [7] 存贷款分析 - 2024Q2末公司贷款同比增长10.2%,维持了双位数增长,快于总资产增长速度,贷款在资产中的占比继续提升 [7] - 2024Q2末存款同比增长11.8%,较24Q1末回升1.27个百分点,增长稳健 [7] 资产质量分析 - 6月末公司不良贷款率为0.84%,与3月末持平,拨备覆盖率为325.6%,较3月末下降1.3个百分点,资产质量核心指标仍优于可比同业 [7] - 关注率和逾期率较3月末分别上升10个百分点和7个百分点,前瞻指标小幅波动,与行业趋势一致 [7]