报告评级 - 报告给予邮储银行"买入"评级 [4] 核心观点 - 邮储银行2024年上半年营收增速-0.1%,归母净利润增速-1.5%,利息净收入增速+1.8%,保持正增长 [5] - 净息差边际企稳,上半年较一季度仅收窄1BP至1.91%,在大型银行中具备相对优势,负债成本改善,上半年存款付息率较2023全年下降5BP至1.48%,目前存款成本率在上市银行中最低 [5] - 资产质量保持优异,二季度末不良率环比持平于0.84%,拨备覆盖率环比基本稳定,上半年不良新生成率0.74%,较一季度下降7BP,较2023全年下降11BP [5] 利息净收入和非利息收入 - 利息净收入持续正增长,受益于净息差企稳和贷款规模持续扩张 [6] - 非利息收入同比下滑7.5%,主要受代理业务收入受代理保险降费影响同比下滑64%拖累,但投行业务同比增长49%,理财业务手续费收入同比增长21% [6] 资产质量 - 资产质量总体稳定,不良新生成率回落,零售贷款的不良新生成率较2023全年下降4BP至1.22% [6] - 个人小额贷款不良率较期初上升15BP至1.88%,经营贷的资产质量波动是行业共性 [6] 投资建议 - 预计2024年营收增速+0.9%、归母净利润增速+0.4%,对应估值0.55x2024PB,2023年A股股息率5.64%,目前股息率在A股国有大行中最高,维持"买入"评级 [6]