报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 短期销量下滑幅度较大，但厚积薄发看好公司后续长期发展，2024年上半年公司实现营业收入144.14亿元，同比 -15.4%，归母净利润10.34亿元，同比 -12.9%，短期业绩承压主要因为宏观经济不确定、市场需求转弱和分销商去库存，但5 - 6月电动两轮车销量逐步回升 [3] - 长期来看，看好公司在国内市场的竞争优势及海外拓展空间，公司注重产品品质，对核心零部件研发投入，且积极推广品牌，有望增强竞争力并打开增长空间 [3] - 盈利能力有所改善，2024H1公司净利率7.17%，同比+0.20pct，毛利率18.00%，同比+1.13pct，主要得益于产品组合优化和电池及电驱动产品价格提升，费用率也有相应变化，其他收入及收益净额同比 -43.2% [4] - 预计公司24 - 26年净利润分别为25.50、32.64、37.92亿元，同比 -3.4%、+28.0%、+16.2%，当前收盘价对应24 - 25年PE为13.7、10.7倍，参考可比公司给予公司2024年14 - 15倍PE估值，对应合理价值区间11.47 - 12.29元，对应12.62 - 13.52港元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年公司电动两轮车收入97.86亿元，同比 -19.9%，电池及充电器业务收入40.65亿元，同比 -9.6%，电动两轮车零部件收入5.63亿元，同比+72.5%，2024H1公司电动两轮车销量同比下滑22.3%至638万台 [3] - 2022 - 2026E主营收入分别为31059、34763、33069、40218、45478百万元，净利润分别为2161、2640、2550、3264、3792百万元，各年有不同的同比变化率，毛利率等财务比率也有相应变化 [5] - 2023 - 2026E电动两轮车、电池及充电器、电动两轮车零部件各业务销售收入有不同的预测值和增长率，整体主营收入增长率分别为11.9%、-4.9%、21.6%、13.1%，毛利率分别为16.9%、18.0%、18.8%、19.3% [6] - 2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表各项数据有相应的预测值，如流动资产、现金、应收账款及票据等，以及各项财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的变化情况 [8][9] [3]