报告公司投资评级 - 报告给予泸州老窖"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司酒类收入同比增长 16.0%,主要由于国窖系列产品延续较快增长 [3] - 2024H1 公司中高档酒类/其他酒类分别实现收入 152.1/16.3 亿元,同比+17%/+7% [3] - 税负提升拖累盈利表现,2024Q2 净利率同比下降 3.6个百分点至 44.8% [3] - 公司 2024-2026 年 EPS 预测分别为 10.09/11.37/12.74 元,对应 PE 分别为 11/10/9倍 [6] 分产品总结 - 中高档酒类收入同比+17%,销量同比+26%,吨价同比-7% [3] - 其他酒类收入同比+6.9%,其中量/价分别同比+0.6%/+6.3% [3] - 国窖系列收入实现双位数增长,高度国窖略快于低度国窖 [3] - 60版特曲预计增长 20%左右,老字号特曲增长快于 1573 [3] - 低端头曲预计增长 15%-20%,大众价格带表现较好 [3] 区域总结 - 各大区增长相对较均衡,核心区域华北、西南发展势头最好 [3] - 低度酒在华北保持良性增长势头,持续巩固高端低度酒龙头地位 [3] 财务数据总结 - 2024H1 公司毛利率同比+0.2个百分点至 88.6% [3] - 2024Q2 末合同负债为 23.4 亿元,环比 Q1 末减少 1.9 亿元 [3] - 2024Q2 销售收现同比-0.22%至 95.2 亿元,收现增速下滑 [3]