证券研究报 告 长虹美菱（000521）深度研究报告 强推（首次） 改革赋能，老牌国企焕发新生 目标价：10.9 元 当前价：8.72 元 内部治理：改革成效兑现，经营势能向上。长虹美菱作为国内老牌国企存在 较大的经营改善空间，近年来在多个维度进行改革提升经营效率。1）营销 端：成立中国区平台整合营销业务，优化销售费用率。早期公司营销链条冗 长且缺乏协同，2019 年成立中国区平台统筹营销工作，精简层级并缓解内部 博弈内耗，销售费用率由 18Q1 的 15%降至 24Q2 的 5%。2）物流端：强化物 流与仓储管理，改善公司营运能力。长虹中国区成立后设置供应链运营中 心，缩短交付周期并提高库存周转率，2018-2023 年间存货周转率翻倍。3） 渠道端：脱钩 KA 卖场，发力电商+下沉渠道。公司积极拥抱电商与下沉市 场，高性价比优势更加契合用户诉求，带动整体销售增长。4）采购端：集中 采购与廉政建设带动盈利能力提升。过去公司采购分散难以形成规模效应， 2019 年建设智慧供应链平台加大集采力度。伴随集团换届与下一轮 5 年计划 即将开启，公司发展活力有望进一步释放。 国内市场：本轮政策补贴下长虹美菱受益或更多 ...