报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 业绩表现稳健 - 2024H1,公司实现营业收入和归母净利润355.44亿元和145.79亿元,同比分别增长6.37%和2.39%。[1] - 公司业绩在一季度的基础上保持稳健增长,主要来自存贷款规模扩张和负债端成本优化带来的利息净收入增速改善以及投资收益持续增长的贡献。[1] 净息差降幅收窄,存贷款延续较快扩张,负债成本管控成效良好 - 2024H1,公司利息净收入255.36亿元,同比增长3.84%,增速较一季度和去年同期均有改善;净息差为1.47%,同比下降7BP,降幅较上年同期明显放缓,主要来自负债端成本的优化。[1] - 资产端信贷持续扩张,对公贷款增长动能强劲,零售贷款保持平稳。截至6月末,公司各项贷款较年初增长7.56%。[1] - 负债端成本管控成效良好,存款规模延续高增、定期化程度提升,但存款付息率有所下降。截至6月末,公司各项存款较年初增长13.18%。[1] 中间业务收入承压,投资收益延续较快增长 - 2024H1,公司非息收入100.08亿元,同比增长13.43%,占营收比重28.16%,同比上升1.75个百分点。[1] - 中间业务收入20.83亿元,同比下滑16.95%,主要受代理类及委托业务收入下滑的影响。[1] - 以投资收益为核心的其他非息收入延续较快增长,2024H1,公司其他非息收入79.25亿元,同比增长25.49%。[1] 资产质量稳中加固,房地产不良率下降 - 截至6月末,公司不良率1.31%,较年初下降0.01个百分点;房地产不良率2.14%,较年初下降1.46个百分点;拨备覆盖率208.16%。[2] 投资建议 - 公司深耕北京地区,坚持以数字化转型统领五大转型。对公业务直点领域贷款快速增长,零售业务转型不断深化,构建全生命周期零售金融服务体系,收入贡献增加,AUM稳定在万亿以上且保持较快增长;负债竭核心存款获取能力强,成本管控成效良好。[2] - 我们继续看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持"推荐"评级,2024-2026年BVPS 12.72/13.55/14.42元,对应当前股价PB0.41X/0.39X/0.36X。[2]