报告投资评级 - 报告给予"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 在动荡环境下,公司相对保守的经营导向是理性选择 [7] - 公司计划2024年加强大宗与股权交易工作,实现回款300亿以上 [7] - 公司短期内的主基调是降杠杆,未来两年计划削减付息债务1000亿元 [7] - 公司在品牌和效率层面仍具备一定竞争优势,开发业务头部地位相对稳固,存量业务价值可观 [7] - 行业整体承压下,公司核心要务在于维持资金链平衡,在成功穿越周期的前提下,公司存续价值仍相对突出 [7] 财务数据总结 - 2024H公司营收1427.8亿元(-28.9%),归母净利亏损98.5亿元 [5][6] - 2024H综合毛利率8.1%(-10.8个百分点),开发业务毛利率6.8%(-13.5个百分点) [6] - 2024H资产与信用减值41.1亿元,资产处置亏损25.5亿元 [6] - 2024H预收账款2786.7亿元(-35.4%),预收账款/年化结算收入=0.81X [6] - 2024H销售额1273.3亿元(-37.6%),销售面积939.5万方(-27.6%) [10] - 2024H新开工量411.7万方(-65.6%),竣工量859.6万方(-33.4%) [10] - 截至2024H未竣工土储8213.5万方(-23.8%) [10] 业务发展情况 - 2024H万物云全口径营收176.3亿元(+9.5%),深化蝶城战略 [6] - 2024H物流业务全口径营收19.4亿元,商业收入45.9亿元(+6.7%) [6] - 2024H长租公寓全口径收入17.3亿元(+5.3%),已布局全国24.2万间房间 [6]