报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入8.52亿元,同比增长4%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长35%;实现扣非归母净利润0.78亿元,同比增长42%。单季度来看,公司2024年第二季度实现归母净利润0.91亿元,同比增长103%,环比实现扭亏;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长101%,环比扭亏。 [6] - 公司银金属产量同比增长12.51%,但铅/锌金属产量分别同比下降6.92%/23.14%,主要是由于天气因素导致选矿量略有减少。我们认为,公司的产销差异更多是报表时点的问题,在产品和库存商品的余额均有提升,预计下半年业绩或加速释放。 [6] - 公司内生增长空间广阔,包括银都矿业的拜仁达坝银多金属矿和金山矿业的额仁陶勒盖矿区西区外围银矿的探矿工作。 [6] - 公司持续推进待产项目建设,包括东晟矿业的巴彦乌拉银多金属矿和德运矿业的巴彦包勒格矿区银多金属矿。 [6] - 公司积极切入矿产金赛道,鸿林矿业的菜园子铜金矿采选项目正在施工建设中。 [7] - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.55、0.87和1.18元/股,给予2024年24-25倍PE估值,对应合理价值区间13.18-13.73元/股。 [7] 财务数据总结 - 公司2024年上半年实现营业收入8.52亿元,同比增长4%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长35%;实现扣非归母净利润0.78亿元,同比增长42%。 [6] - 公司2024-2026年营业收入分别预计为2066、2841和3715百万元,净利润分别预计为379、598和813百万元。 [8][11] - 公司2024-2026年毛利率分别预计为50.4%、54.6%和56.0%,净资产收益率分别预计为11.1%、15.2%和17.3%。 [8][11]