报告公司投资评级 - 报告给予"株冶集团"优于大市的投资评级[1] 报告的核心观点 老牌冶炼公司,新增资源属性 - 公司深耕冶炼行业,拥有大规模的锌、铅、黄金和白银生产能力,位居行业前列[5] - 2023年通过资产重组新增水口山矿山资源,主要涉及铅、锌、金、银等品种[5] - 公司的铅锌冶炼业务有望穿越周期,中长期盈利或将回归稳定区间;同时公司矿山品位优异,业绩或享受商品价格上涨带来的弹性[5] 矿山资源丰富,具备扩产能力 - 公司共拥有矿石资源量1370.5万吨,其中铅、锌、金、银资源储量丰富,品位较高[6] - 水口山铅锌矿证载规模为80万吨/年,2023年产量达68.9万吨,产能利用率86%,未来有望进一步提升[6] 冶炼成本优势明显 - 公司铅锌冶炼工艺处于行业领先水平,锌冶炼成本已达到行业领先分位,有助于公司穿越周期[6] - 受锌精矿供给紧缺影响,行业加工费持续走低,但公司作为龙头企业有望保持较好的盈利水平[6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.69、0.78和0.94元/股[6] - 参考可比公司估值水平,给予2024年15-16倍PE估值,对应合理价值区间10.39-11.08元/股[6][10]