报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 财务表现 - 24H1 公司实现营收 3.5 亿元，同比-5.1%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比+11.8%；实现扣非归母净利润 0.85 亿元，同比+9.8% [1] - 24Q2 公司实现营收 1.3 亿元，同比-20.4%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比-14.1%；实现扣非归母净利润 0.17 亿元，同比-22.1% [1] - 毛利率为 81.3%，同比下降 0.8pct，主要系规模效应减弱及洋垄产区投产影响 [2] - 销售费用率、管理费用率同比分别变动-0.2pct、0.5pct，财务费用率下降 2.9pct，系上期期末赎回 2020 年可转债导致本期利息下降、本期 2022 年可转债利息资本化影响所致 [2] - 资产处置收益同比增加 860 万元 [2] - 综合影响下，24H1 公司净利率为 28.6%，同比提升 4.3pct [2] 营销渠道拓展 - 上半年，公司营销中心进行了省外市场组织架构调整，新增专卖店 7 个，新增渠道 14 个，其中 OTC 渠道 4 个、医疗渠道 8 个、招商渠道 1 个、异业渠道 1 个 [2] - 展望下半年，将迎来滋补及送礼旺季，叠加线上电商活动，同时公司持续做好营销体系优化及渠道开拓工作，产品需求有望修复 [2] 行业及公司展望 - 未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速 [2] - 公司具备行业核心竞争优势，持续的科研创新能力夯实产品力，并且已积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群 [2] - 当前积极进行营销改革拓展全国市场，期待需求修复及改革成效 [2] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.8、3.1、3.5 亿元，当前股价对应 2024-2026 年估值分别为 14、13、11 倍 [2]