报告评级 - 报告给予"益丰药房"(603939)买入(维持)评级 [2] 报告核心观点 业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营业总收入117.62亿元，同比增长9.86%；实现归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%；扣非归母净利润7.86亿元，同比增长15.77% [4] - 公司毛利率为40.05%（+0.06pct），净利率为7.31%（+0.20pct）；期间费用率方面，公司销售、管理、财务费用率分别为25.55%（-0.15pct）、4.09%（-0.20pct）、0.62%（+0.25pct） [4] 区域聚焦稳健扩张 - 报告期内公司新增门店1575家，其中自建842家、并购293家、加盟440家，截至报告期末公司在全国十省市拥有连锁药店合计14736家（含加盟店3426家），同比增长27.25%（37.54%） [5] - 公司围绕区域聚焦的扩张战略，在优势区域不断加密布局、深耕市场 [5] 零售主业发展稳健，高毛利中药快速增长 - 2024H1公司零售与批发业务收入分别为103.98、9.97亿元，分别同比增长8.32%、20.91%，毛利率分别为40.94%（+0.06）、9.57%（-0.61%） [5] - 公司中西成药、中药和非药收入分别为88.78、11.65、13.53亿元，分别同比增长10.11%、14.82%、0.40%；毛利率分别为34.85%（-0.22pp）、48.74%（+0.15pp）、51.10%（+0.03pp） [5] 医药新零售体系建设持续推进 - 公司积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理 [5] - 截至2024年6月末，公司建档会员总量9616万，同比增长23.84%；会员整体销售占比77%，同比增加约4pct [5] - 公司互联网业务实现销售收入10.96亿元（含税），同比增长20.18%；其中，O2O实现销售收入8.78亿元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入2.18亿元，同比提升0.46% [5] 投资建议 - 维持"买入"评级 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.40、21.28、25.84亿元，EPS分别为1.43、1.76、2.13元，对应PE分别13.33、10.90、8.98倍 [6] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [6] - 门店扩张不及预期风险 [6] - 统筹政策落地不及预期风险 [6]